黑天鵝滿天飛!這個五月,應采取怎樣的策略?

格隆匯 2020-05-05 09:19

編者按:本文來自微信公眾號格隆匯APP(ID: hkguruclub),創業邦經授權轉載。

鬧騰的業績期結束了,進入5月的第一天,全球市場立馬大變臉。

前兩周中美雙方圍繞著美國政棍蓬佩奧的一些爭吵已經開始升級,美國媒體一向以來反智無節操的秉性暴露無遺;單就這,也沒啥好說的,誰家沒幾條瘋狗偶爾放出來汪汪兩聲呢?

而最近幾年來,越來越明顯的一個現象就是,五一節黑天鵝爆發,似乎已經成了定律。

還記得2018年嗎?5月4日川普單方面退出伊朗核協議,掀桌子走人,使得他的前任奧巴馬以及伊朗的世俗派總統魯哈尼談了多少年的結果都白費了。這還不要緊,川普這么干導致了全球市場大跌。

無獨有偶,到了去年(2019年)5月4日,圍繞著中美貿易協議,川普又開始搞事情,結果大A股千股跌停。

(這是2019年5月6日A股幾大主要指數的漲跌幅)

今年五一,川普又來搞事情了。昨天,川普說要針對新冠肺炎疫情“采取報復行動”,這一下子,火上澆油了。報復誰呢?美國到現在感染100多萬,全球死亡人數最多,對全球經濟的拖累最大,如果要報復,干脆自己頭上一槍算數了。簡直可笑。

但話說回來,這位Mr.President翻臉像翻書還快,毫無節操,人們已經習慣了。他所說的話,汪汪不是他心里的真實想法,而是看著股市、看著數據,定向輸出的結果。所以,川普這次發難,原因一點都不難理解:美國一季度的數據出來了,差的一逼。

數據差,影響市場信心,股市會跌;而美國歷史上在任上標普500指數跌的總統,每一個能連任的。就這么簡單。所以川普必須搞事情。

先看看美國經濟數據怎么個差法。

1 美國的經濟數據反映出什么?

美國商務部4月30日公布的數據顯示,3月美國個人消費支出環比下降7.5%,注意是環比,也就是說,3月的消費比2月萎縮了7.6%。這個數據創歷史最大環比降幅。同時,美國3月居民可支配收入環比下降2%,儲蓄率增加5.1個百分點到13.1%。此外,美國一季度國內產值同比下降4.8%,創2008年金融危機以來最大降幅。

可以看出,這個數據很差。但問題的關鍵在于,這是不是底呢?接下來會不會反彈呢?

抱歉,答案是No。

3月16日,美國總統川普根據CDC的建議,宣布了一份建議居民保持距離、自我隔離、以及防毒避疫的指引(guidelines)。3月21日,紐約州、加州、以及其它幾個疫情大州開始禁止商業活動和人員聚集,強制要求人們“無差別”待在家中。此后,隔離禁令一步步加強,并推廣到全國。

如果用與中國的隔離政策時間軸做一個對比的話,美國的3月21日可以等同于中國的1月20日,即限制人口出入武漢。3月21日,美國的確診人數是多少呢?23710(根據Hopkins大學的統計數據)。

如果采信中國的數據,那么在“封城”之后第20到第40天,確診人數大約會翻1倍,而美國從3月21日“封城”之后的數據來看,也基本上符合了這一規律。

但問題在于,3月21日美國宣布幾個疫情大州“隔離”之前,商業活動沒有停止,人們還在滿不在乎地“不戴口罩”,而就在隔離開始之后,許多人還是對戴口罩心存偏見。

我們知道,美國確診人數是在3月19日首次突破1萬人的,而短短的一周之后,3月27日,就突破了10萬;一個月后,4月28日,突破100萬人。真正從民間到政府意識到疫情嚴重,是在確診數字突破10萬,突破20萬,突破30萬……與這一路伴隨而升級的。

失業而言,截至4月25日的一周,初請失業金人數經季節性調整后為383.9萬。雖然較前一周的444.2萬人有所下降,但這個數字仍然是高出歷史平均水平10倍的位置。

自3月21日實施隔離以來,累計初請失業金人數增至3030萬,相當于在短短一個多月的時間里,幾乎每五名工人中就有一人失去工作。

因此,更大的沖擊還在后頭。可以說,疫情對美國經濟的沖擊的真實情況,要到4月和5月的數據中才能看到,3月只是一個溫和的開頭,是一個測試版。

然而,就是這個溫和開頭的測試版,已經使美國國內產值已經同比下跌了4.8%,那后面的沖擊劇烈程度可想而知。美國此次疫情的“經濟底”應該反映在二季度數據上。

歐洲的情況類似,歐洲的疫情是從3月初開始的,第一個隔離的國家法國是在3月13日開始實施全民居家隔離政策,因此經濟底會比美國早一點。不展開敘述了。

2 美聯儲主席鮑威爾講什么?

剛剛過去的周三(4月28日),美聯儲主席鮑威爾發表講話。他的講話內容概括起來是三點:

第一,經濟復蘇過程會比“W型”更加曲折。鮑威爾說,現在的所有經濟預測都“高度不確定”,他詳細解釋了為何他認為,美國經濟將可能在至少在一年或更長時間內,經歷一系列的起起伏伏。

第二,美國二季度的經濟將會非常差。這一點與我前面的分析一致。鮑威爾說,二季度之后,如果美國有更多州開始重啟,保持社交距離的措施逐漸取消,經濟可望在第三季開始復蘇。但復蘇可能很短暫,這個時期也存在爆發新疫情的風險。

第三,鮑威爾認為人們的審慎情緒會維持相當長時間。在三季度之后,鮑威爾認為,正式的保持社交距離規定將會取消;但是,人們仍將感受到一定程度的審慎情緒,因有一些人會繼續擔心一段時間,消費者不會很快全面出動。

基于中國已經發生的情況來看,不得不承認鮑威爾的遠見。

當初疫情剛剛爆發的時候,許多人認為疫情結束之后消費會“報復性反彈”,但現在看來,反彈是有,但沒有“報復性”。

現在是五一假期,傳統的出游出行旺季,但這種戴著口罩、旁邊一個人打噴嚏都要提心吊膽的旅游,有不少人想想還是算了。所以這次的旅游和消費能恢復到往常水平,就已經算不錯了;報復性反彈,是不存在的。

這個邏輯在美國依然使用,唯美國的情況更加嚴重,波及范圍更廣,恢復所需要的時間更長。

經濟情況如此嚴峻,那么美國救助經濟的政策有哪些手段呢?不得不承認,救助經濟的方式除了放水,還是只有防水。但放水的邊際效用已經越來越低。4月最后一周,美聯儲資產負債表規模增加到6.7萬億美元的天量,興奮劑大多了,就不靈了。

還有一個更大的問題,放水的結果造成了大量流動性淤積在金融體系內,無法向實體經濟傳導。如果放在經濟正常的時期還好辦,現在個人失業企業破產,這個時候給失業的個人或者破產的企業發放貸款,無異于做慈善,錢有去無回。這時候,銀行的“惜貸”行為會更加明顯。

所以,凜冬將至。

3 股市:下行or震蕩?

回到股市。

我前面文章中提到過,大跌50%之后,往往會反彈30%,然后繼續下跌。按標普500或道瓊斯指數的反彈幅度來看,現在已經超過30%,而市場走勢也不再是單邊反彈,而變為震蕩上行。

未來,全球資本市場會怎么走,是變為震蕩市,還是調頭再度探底?目前機構的觀點普遍是震蕩,而個別板塊有機會。

我的看法是,美股會重新下跌,而A股以震蕩市為主。與此同時,題材炒作會稍顯式微,風格會在一定程度上向大盤股、藍籌股收攏,風險偏好趨于保守。

盤面來看,前期最強的創業板指目前正在從箱體震蕩向多頭突破發展。節前一根大陽線站上60日均線。

而代表大盤白馬股的上證50,節前“四連陽”,也是多頭突破的走勢。唯120日均線處有一定壓力,而突破這重壓力需要再震蕩幾個回合。

中國股市有個傳統的說法叫做“五窮六絕”,這幾年來看,除了2017年大牛市之外,五六月份時候的確是下跌偏多。而美股也有“Sell in May”的說法,講的是以五月為界限,基本上炒財報的操作就要結束了。

所以,我的結論是,進入5月,A股和港股的業績期結束,而美國和全球疫情給經濟帶來的沖擊開始顯現出來,且可能維持相當長的時間;加之美國總統為掩飾前期防疫政策不力而轉嫁矛盾,有可能再度挑起與中國的貿易糾紛,或者是定向打擊某個或某一批企業,同時國際地緣政治黑天鵝事件會再度高發。這些都是令股市不穩的因素。

因此,操作上,應當適當降低倉位,保持靈活機動性。

事實上,如果前面聽了沽民的話,在3月下旬抄底的話,那現在的收益應該也夠一年的飯錢了。大可減倉止盈、落袋為安,享受一下居家的生活,不必天天盯著盤提心吊膽^^

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