科大訊飛業績創新高,補貼貢獻一半凈利潤,董事長大額減持

節點財經 2020-05-01 20:58

編者按:文章來自節點財經,創業邦經授權轉載。

4月21晚間,人工智能語音領域的“網紅”科大訊飛(002230)向市場交出了一份靚麗財報。

2019年,科大訊飛實現營業收入100.79億元,較去年同期增長27.30%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.19億元,較去年同期增長51.12%;實現經營活動產生的現金流量凈額15.31億元,較去年末增加3.83億元。

從對外展示的數據來看,這是科大訊飛上市12年以來創出的最好成績,尤其是To C業務繼續向上,是個令人欣喜的信號。不過,擼一把財報,節點財經發現科大訊飛這波高光有點水,曾被詬病一些指標非但沒有改觀,反而有惡化的趨勢。

/ 01 /

政府補貼

科大訊飛無法擺脫的襁褓

作為國內人工智能領域的龍頭企業,想必我們大部分人對科大訊都不陌生,但認識層面可能僅停留在輸入法、錄音筆、翻譯機、阿爾法蛋陪護機等一些與我們日產生活相關的語音轉寫軟件或語音消費品中。

其實,科大訊飛的業務主要分為三大塊,訊飛開放平臺,消費者業務和行業人工智能應用,戰略上奉行ToB +ToC雙輪驅動。比如財報中所說的智慧教育、智慧醫療、智慧政法等是ToB業務,阿爾法蛋陪護機、翻譯筆這些屬于ToC業務。

2019年科大訊飛這突破百億元的營收中,主要來自ToC業務的貢獻。受益于訊飛翻譯機、訊飛智能錄音筆、訊飛智能辦公本等終端產品的火爆,期內科大訊飛To C業務營收同比增長43.99%至36.25億,毛利同比增長31.81%至17.08億;To C業務在整體營收中占比進一步提升,達35.96%,毛利占比36.83%,并帶動凈利潤整體上浮。

而在To B業務中,開放平臺迅猛爆發,營收同比增長68.71%,毛利率同比提升了4.51%。

總的來說,這兩塊業務是2019年表現相對優秀的,也是未來值得期待的。但從質量來看,依賴中國移動,政府補貼居高不下依然是科大訊飛“軟肋”。

公告披露的五大客戶中,中國移動及其下屬公司為科大訊飛貢獻了4.81億,占年度銷售額的比例為4.78%,安徽淘云科技有限公司及其下屬子公司貢獻了2.86億元,占年度銷售額比例為2.84%,前五大客戶總計銷售額為12.33億,占年度總銷售額的12.24%。

圖源:科大訊飛財報

不難看出,“背靠大樹好乘涼”,來自第一大股東中國移動的支撐力度不小;安徽淘云科技有限公司則是公司的關聯法人,天眼查顯示,科大訊飛持有前者27.79%股份。

再來“解剖”一下利潤構成,凈利潤增速51.12%雖夠強勁,但其實背后的推力主要是政府補助。

2019年科大訊飛共收到政府補助6.63億元,包含計入當期損益的政府補助和計入遞延收益的與資產、收益相關的政府補助攤銷,較2018年增加3.11億元,增幅88.35%。其中,4.12億計入當期損益,占歸母凈利潤8.19億元的比例超過50%,影響還是很大的。

圖源:科大訊飛財報

從下表可以看出,政府補助一直是科大訊飛不可或缺的利潤源泉。其計入當期損益的政府補助金額從2014年的1.01億元到2019年的4.12億元,暴漲4倍。從2018年開始,政府補助已經連續兩年占科大訊飛凈利潤的比重超過50%了。如果沒有這部分收入呢?必須承認,頭頂高科技企業光環的科大訊飛這份華麗的財報還是充溢了不少水分。

數據來源:Choice

常言道,溫室里開不出絢爛的花朵,企業也一樣。如果不能擺脫政府補助的“襁褓”,不能實現靠自身造血發展,終究很難成長為偉大的企業。這一點上,科大訊飛的路還很長。

除此之外,還有一些指標也比較糟糕。

一些糟糕的指標:

1.應收賬款龐大

應收賬款高企是科大訊飛很頭疼的一個問題,從其歷年應收賬款周轉天數可以看出,科大訊飛從賣出貨物或服務到收到現金需要半年左右。

2019年科大訊飛應收賬款創歷史新高達53.08億元,占總營收比重為52.66%。也就是說,在科大訊飛創造的100多億營收中,有超過一半以上的錢沒有收回來。

數據來源:Choice

這和科大訊飛的業務結構有關,倚重政府、國企客戶,只干活緩回款是常態,2019年來自應收款的政府部門占比38%左右。

隨著未來C端業務比重上升,這一情勢可能會有所改觀,但短期內的風險不得不防,2019年計提的5.72億元的壞賬準備就是佐證,尤其是疫情當前。國盛證券分析師曾評論說:“面對的企業客戶可能受到宏觀經濟影響,面對的政府客戶可能受到財政預算不達預期的影響,進而導致客戶回款不達預期的風險。”

2.現金流吃緊

規模龐大的應收賬款亦讓科大訊飛現金流承壓。

2019年科大訊飛經營活動現金流入102.7億元,流出87.42億元,經營活動產生的現金流量凈額為15.31億元,較去年增加3.83億元,是上市以來最好水平,但同期投資活動產生的現金流量凈額為-28.99億元,二者合計凈流出13.68億元。

需要注意的是,2020年一季度,科大訊飛經營性現金流凈額為-7.84億元,因為業務的季節性特征,科大訊飛常年秉持前三季度經營性現金流為負這一特質,在目前的經濟情勢下,如果應收賬款依然維持高位,很容易造成現金流緊張局面,不排除增加壞賬風險。

從剛剛結束的業績說明會來看,董事長劉慶峰顯然已經意識到了這個問題,特別提出在現金流管理方面還面臨著巨大的挑戰,此前也曾表示,面對當下經濟的不確定性,企業最大的風險就是現金流的風險,這也從側面印證了科大訊飛現金流的嚴峻現狀。

3.研發資本化率過高

2019年科大訊飛研發投入21.43億元,研發資本化金額為10.4億元,研發資本化率48.52%,比2018年再上1.5個百分點。

圖源:科大訊飛財報

研發支出是一個有意思的指標,在滿足既定條件下,它可以費用化,也可以資本化。如果將其資本化,那么資產負債表將顯示更多資產,會增加公司的價值;同時,由于這些支出不會被視為費用,即不影響損益,公司的利潤表會更好看,但問題是這樣一來就容易讓人產生有修飾利潤的嫌疑。

事實上,科大訊飛的研發資本化率本就遠高于同行,對比2019年海康威視、大華股份、恒生電子這一指標為0,做到全部費用化,科大訊飛的凈利潤實乃成色不足。另外,去年屢屢被傳的裁員消息,在研發附表中也得到了證實,截至2019年末科大訊飛研發人員6404人,比2018年末減少498人。

數據來源:Choice

/ 02 /

一季度現首虧

董事長巨額減持

4月21日,科大訊飛在公布年報的同時,連帶2020年一季度報一并發了,相較年報的“靚麗”,這份一季度報可以說跌到了“冰窟窿”。

數據顯示,2020年一季度,科大訊飛錄得營收14.08億元,較2019年一季度下降28.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.31億元,為上市12年來首次虧損。其他如現金流量比、凈利率、凈資產收益率等多項指標都以負收場。

圖源:科大訊飛財報

對此,科大訊飛的董事長劉慶峰稱,2020年一季度因為疫情影響,工程師兩個多月都沒法去現場施工、交付、驗收等,導致合同收入無法確認,從而引起了虧損。

考慮到業績虧損可能帶來的股價波動,科大訊飛積極向市場“派糖”,以期提振投資者信心,披露3月份新增中標金額為9.2億元,同比增長91%。預計2020年的第2個季度,將實現同比增長,全年的經營會繼續保持良好的增長勢頭。

但另一方面,公司高管們卻在大力減持自家股票。

據公告披露,從2019年末至2020年初,科大訊飛以董事長劉慶峰為首,多達11位高管們減持公司股票超過1200萬股。東方財富choice數據,截至今年一季度,劉慶峰持股數量從上年末1.192億股降至9785萬股,減少數量約2130萬股;節點財經注意到,同一時間,科大訊飛十大股東之一的安徽言知科技有限公司持股數量從3900萬股增加到5130萬股,據悉,安徽言知科技有限公司由科大訊飛總裁劉慶峰100%控股。科大訊飛方面稱,劉慶峰對安徽言知科技有限公司增持1000多萬股,實際減持數量為900萬股。

目前,科大訊飛的股價已從一季度高點的44.86元/股回落到4月28日32.76元/股。

“市場短期是一臺投票機,但長期是一臺稱重機。”投資大師格雷厄姆總是語出金句,寥寥數字,就將股市的精髓說到了投資者的心坎上:最終決定股價的,還是公司的盈利能力。

祝福科大訊飛能稱出個好重量。

本文(含圖片)為合作媒體授權創業邦轉載,不代表創業邦立場,轉載請聯系原作者。如有任何疑問,請聯系editor@cyzone.cn。

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